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风云年报快评 | “妖股”龙津药业:主业显颓势,副业嗨起来

来源:市值风云 作者: 责编:王馨
龙津药业(002750,SZ)所处行业为医药制造业,主营业务为中西药的研发、生产和销售。

公司主要产品为龙津注射用灯盏花素,属高纯度中药冻干粉注射剂,具有活血化瘀、通络止痛的功效,主要用于治疗中风及其后遗症,冠心病,心绞痛。

公司2018年实现营业收入33,598.49万元,较上年同期增长10.36%;实现净利润1,382.77万元,较上年同期下降60.67%;实现扣除非经常性损益后的净利润295.01万元,较上年同期下降84.67%。

一、业务情况

中药注射剂是中药现代化发展过程中的产物,承担着中药现代化的重要创新任务。

随着中药注射剂销售规模的不断增加,其不良反应和用药安全问题逐渐凸显,用药安全成为主要监管方向,医保支付范围的严格限制,导致自2017年以来至今中药注射剂销量持续下滑。

另外,《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017版)》对中药注射剂行业的影响仍在继续,行业内主要企业业绩下滑明显。

龙津药业的业绩因受上述政策影响持续下滑。

公司主要产品龙津注射用灯盏花素未能进入《国家基本药物目录(2018年版)》,在市场竞争中较已进入该目录的同类药品处于劣势,在某些严格执行上述目录的地区,销量会减少。

另外,辅助用药、分级诊疗、按病种付费,以及各地执行的药品招标采购限价方案等卫生医保政策在部分省份或地区已实施,2019年可能在全国范围内推广,公司将面临更多政策压力,不利于公司业绩的提升。

龙津注射用灯盏花素作为公司在销主要产品,国家食药监局已核发该药品生产批件6个,公司持有其中3个,包括1个独家规格。

据米内网发布的数据,2017年样本医院心血管系统用药金额为153.7亿元,以2018年销售收入估算,公司在上述样本医院的市场份额不足2%。

二、收入结构

公司的营业收入主要来自中药冻干粉针剂收入,2018年实现销售该产品收入3.36亿元,占比高达99.96%,同比增长10.41%,公司的产品结构过于单一。

公司目前拥有10种药品生产批件,但仅有龙津注射用灯盏花素在产,前期已立项恢复生产的产品,生产和投放市场时间存在不确定性。

如果公司主营产品的生产、销售状况发生不利变化,同时未有新业务、新产品为公司带来收入,可能会对公司经营业绩造成重大负面影响。

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三、研发投入

公司2018年研发投入0.37亿元,同比增加36.19%,占营业收入的比例为11.03%。

公司加大现有产品的二次开发、新药开发、仿制药研发等投入,但公司在研产品研发周期较长,近期难以取得生产批件。短期内取得明显效益的可能性较小。

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四、期间费用

公司2018年发生销售费用2.42亿元,同比增加32.71%,主要是公司继续推进深度分销策略,直接负责或者共同建设原来由代理商负责的渠道管理等工作,商务服务费、市场管理服务费、学术会、信息服务费相应增加。

公司2018年发生管理费用0.25亿元,同比下降5.29%;发生财务费用-0.10亿元,主要为公司部分理财产品调整为结构性存款或定期存款,相应的理财收益调整为利息收入,报表列示由投资收益调整到财务费用。

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五、盈利能力

公司的毛利率近3年来分别为79.86%、88.83%和90.13%,稳步提升,公司的净利率近3年来分别为40.69%、11.55%和4.12%,下滑明显。

净利率的下降主要受销售费用发生较多拖累所致,公司的销售费用率近3年来分别为26.15%、60.05%和72.21%,一路飙升。

可见,公司的产品虽然直接获利能力较强,但销路却不畅,公司对营销渠道持续投入,但产品的销量依然萎靡不振,公司盈利能力一路下滑。

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六、营运能力

公司的存货周转率近3年来分别为2.18次、1.29次和1.16;应收账款周转率近3年来分别为41.63次、12.35次和8.22次。存货周转率和应收账款周转率的双双下滑,说明公司的资产运营效率在下降。

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七、偿债能力

公司近3年来的资产负债率分别为11.74%、17.79%和16.71%,公司的负债偿还压力并不大;公司的流动比率近3年来分别为7.31、4.28和4.75,速动比率分别为6.93、4.01和4.48,公司的短期偿债能力很强。

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八、双轮驱动战略

公司把“内生+外延”双轮驱动作为公司未来发展的战略,在做好公司主业的基础上,以工业大麻种植为契机,开始布局工业大麻全产业链。

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